質疑未阻德爾上市

    在11月新上市的6只新股中，德爾家居的募資額高居榜首，足見其在資本市場的影響力很不一般。然而，在上市之前，德爾家居卻飽經質疑。

    首先，德爾家居被認為財務數據造假。根據招股說明書，德爾家居報告期內主營業務綜合毛利率分別為27.01%、29.55%、33.26%、33.36%，而同期行業均值分別為23.72%、25.55%、22.98%、23.98%；報告期內德爾家居凈利潤率分別為15.15%、20.46%、19.2%、20.49%，同期行業平均值分別為7.06%、6.05%、4.81%、3.61%。顯然，德爾家居的業績太好，有些讓人不敢相信。

    其次，德爾家居的閃電過會也疑點重重。它選擇在周四傍晚進行預披露，留給市場的預披露期就只有一個工作日，不僅大大降低了市場的關注度，也減少了公眾抓住企業“小辮子”的可能性，有暗度陳倉之嫌。

    第三，德爾家居被疑賤賣股份。德爾家居的前身是2004年底由托馬斯地板廠和德國華僑周亞雄分別出資750萬美元和250萬美元設立的，后來其股權被轉讓給同一控制人汝繼勇控制下的德爾集團，而在上市之前，周亞雄也將自己手中的股份以4126萬元的“友情價”轉讓給了一位名為王沫的女子。

    不過，各種質疑并未阻擋德爾家居上市的腳步。11月11日，德爾家居在深圳交易所創業板上市，發行價為22元，以23.03元收盤，當天上漲4.68%。11月15日，收盤價為23.25元，顯示出一定的上漲后勁。

    資金重點用于擴產

    成立于2004年的德爾，旗下的強化復合地板和實木復合地板為主要銷售品，其中強化復合地板為主要利潤來源。公開資料顯示，德爾強化復合地板2010年的銷量達到817萬平方米，獲凈利潤9779.53萬元。縱觀德爾招股說明書，不難發現其上市后的發力點就在擴充強化復合地板產能上。

    根據德爾招股公告，股票代碼為002631的德爾家居，首次公開發行股票增加的股份為4000萬股，本次上市流通股本為3200萬股，扣除發行費用后,本次發行凈募集資金為8.35億元,超募資金達2.58億元。若本次發行成功，德爾所募集資金將投資2.8億多元用于東北區域地板擴產及配套高密度板項目，其中9000多萬元用于遼寧德爾地板有限公司年產600萬平方米的強化地板項目，1.9億多元用于遼寧德爾新材料有限公司年產12萬立方米的中高密度纖維板項目。另外，投資2.8億多元用于西南區域地板擴產及配套高密度板項目。

    業內人士認為，和實木地板相比，強化地板耐用、易于安裝的優點，使得它在二三線城市和保障房市場中的比重逐年提升，近幾年來隨著一些農村市場也開始大量普及強化地板，未來強化地板市場前景看好。

    上市背后仍存風險

    “上市后募得的資金怎么用很關鍵，如果安信地板上市，這錢肯定會用來投入與地板相關聯的產業，而不是房地產或其他跨度大的領域。”在安信地板董事長盧偉光的心中，上市也是安信地板一直努力的方向，雖然發展幾年來已經向海外投資機構融資數千萬美元用于擴大發展，提高產能，但如果能順利上市仍是值得欣慰的事。“上市代表公司的管理、盈利水平、發展前景達到一個新階段。”

    現場親眼見證大自然地板上市敲鐘的“中國地板行業拓荒者”高志華則認為，德爾家居上市是已經謀劃已久，多年來無論是營銷還是產品以及產業規劃，都有值得同行學習的地方，例如論營銷，德爾是行業里第一個聘請明星做代言的企業，當時請的是香港影星關之琳；為了保護品牌形象，德爾多年來鮮少打價格戰，保持著穩定的價格體系。“據我所知德爾旗下還有房地產業務，不知道未來是否會投入部分精力到房地產上面去，那跨行就跨大了。”高志華說。

    高志華建議，家居企業上市后募得的資金最好投在與本行有關的產業上，誠如大自然地板一樣，把錢用在建造再生林、擴充新產品生產線等與地板相關的領域。事實上，針對上市后的前景和風險，德爾也在招股說明書中多有強調，承認新增產能的產品與公司現有產品有關，可實現市場、品牌、服務、生產條件等資源共享，只是產能擴大后存在一定的產品銷售風險。正所謂家居企業上市，路漫漫而長遠兮。